롯데케미칼(011170)
* 동사의 기초소재사업은 납사, LPG 등의 원료를 활용하여 기초유분과 모노머, 폴리머 등의 제품을 제조, 판매하며 관련
연구 개발을 진행.
* 케미칼사업은 염소 계열과 암모니아 계열로 분류되며 ECH, 가성소다, 암모니아, 유록스 등 다양한 상품을 판매하고 있으며 동사는 국내 최대 규모의 암모니아 저장 설비를 보유.
* 첨단소재사업은 SM, AN, BD, MMA, BPA 등의 원료를 활용해 ABS, PC, 건자재등의 제품을 제조, 판매함.
좀 더 지켜볼 때
4Q22 Preview: 3분기 연속 적자 지속
* 동사의 4Q22 예상 영업이익은 -1,702억원으로 전분기대비 적자 축소 전망 3분기 납사 가격 하락에 따른 부정적 래깅 효과 소멸로 4Q22 폴리머 계열 제품 스프레드 반등에 기인(HDPE 269.8달러/톤 QoQ +13.6%, PP 231.9달 러/톤 QoQ +22.5%)
* 폴리카보네이트 가격 하락(4Q22 1,945달러/톤, QoQ -1.3%)에도 불구하고 컴파운딩 ABS 제품 마진 호조로 첨단소재
사업부 예상 영업이익 406억원 (QoQ +235.7%) - 동분기 이후 롯데정밀화학 영업 이익 온기 반영. 4Q22 ECH 마진
하락 및 정기 보수 영향으로 컨센서스 -30.2% 하회하는 462억원 전망
화학 스프레드는 4분기 저점을 통과, 23년 연간 점진적 회복 전망
- 23년 1월 현재 주요 화학 제품들의 마진 반등으로 당사 추정 롯데케미칼 가중 평균 스프레드는 1,594달러/톤으로 QoQ +11.5% 상승. - 중국 리오프닝에 따른 화학 제품 수요 상승 기대감은 유효하나, 1) 현재 80% 초반 수준의 저위 가동 중인 NCC 가동률 상향 가능성, 2) 동북아 에틸렌 신규 증설(23년 697만톤, Yoy +10.2%)에 따른 공급 부담은 여전 - 23년 연간
스프레드 반등 강도는 과거 사이클 대비 낮을 것으로 판단
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유상증자 관련 Comment
* 1.1조원 규모의 대규모 유상증자 발표
* 그럼에도 미래를 위한 투자는 지속되어야 합니다.
* 향후 전지소재 사업 성장과 본업 회복 가능성에 초점
1.1조원 규모의 대규모 유상증자 발표
동사는 18일 1.105조원(850만주, 발행주식수의 25%, 주당 예정 발행가 130,000원)의 유상증자를 발표했습니다.
증자 방식은 주주 배정후 실권 주 일반 공모로 신주의 20%(170만주)는 우리사주에 우선 배정할 계획입니다 증자로 조달된
자금은 타법인증권 취득(6,050억원)과 운영자금 (5,000억원)에 사용될 예정입니다. 공시에 따르면 타법인증권 취득 자금은 일진머티리얼즈 인수대금(2.7조원)에 사용될 계획이며 운영자금은 납사 등 원재료 매입대금으로 활용될 전망입니다.
그럼에도 미래를 위한 투자는 지속되어야 한다
화학 업종은 전통적인 사이클 산업으로 업황 변화에 따른 이익 변동성이 뚜렷합니다. 현재 부진한 시황으로 이익 감소폭이
확대된 상황이며 중국 중심의 증설 영향으로 범용 제품의 시황 개선 가능성은 제한적입니다. 지속 가능한 성장을 위해
고부가 및 친환경 사업 중심으로 변화는 필요하며 이에 따른 성장통도 불가피합니다. 동사는 2030년 매출액
50조원(영업이익 5조원)을 목표로 고부가 제품 및 Green 사업 비중을 60%까지 확대할 전망입니다.
이 중 전지소재 사업의 가시성이 가장 높기 때문에 고성장 초기에 선제적인 투자를 집행할 계획입니다.
내년에도 4.1조원(동박 2.4조원 등)의 CapEx가 투입될 예정이며 현재 부진한 실적 및 높아진 재무 부담 등을 고려할 경우
유상증자를 통한 자금 확보가 불가피했다는 판단입니다.
향후 전지소재 사업 성장과 본업 회복 가능성에 초점
유상증자로 인한 주주가치 희석 이슈는 단기 주가에 악재로 작용할 전망입니다. 일진머티리얼즈 인수 및 주요 자회사 자금
지원 등으로 재무 부담이 확대된 상황에서 자금 조달 리스크는 당분간 지속되겠습니다. 다만 업황 및 실적이 저점인
상황에서 현재 PBR은 0.4배(역사적 저점)로 큰 폭의 조정 가능성은 제한적이겠습니다. 악재가 대부분 반영된 만큼 향후
일진머티리얼즈 중심의 전지소재 사업 성장과 본업 회복 가능성에 초점을 둬야합니다.
유상증자 발표. 목표주가 21만원 하향
전일 발표된 1.1 조원의 유상증자 계획에 따른 발생 주식수 증가 및 23 년 이익 추정치 변경에 근거합니다.
11/1(금) 동사는 주주 배정후 실권주 일반공모 형태로 1.1 조원의 유상증자 계획을 공시했습니다. 증자비율은 24.8%
수준입니다. 해당 증자를 통해 조달한 금액 중 약 6천억원은 일진머티리얼즈 지분취득 대금으로, 나머지 5 천억원은
납사 매입 등 운영자금에 사용 계획임을 밝혔습니다. 참고로 금번 유상증자로 조달 목표하고 있는 1.1 조원은 1차 발행가
13만원을 기준으로 한 금액입니다. 최종 발행가액은 13만원과 2차 발행가액(23 년 1월 16일 산정) 중 더 낮은 금액으로
확정되기 때문에 최종 조달규모는 1.1조원을 하회할 가능성도 배제할 수 없습니다.
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업황 부진과 무리한 인수, 계열사 지원 등으로 높아진 재무부담의 결과
금번 유상증자 목적은 일진머티리얼즈 인수를 통한 신규사업 확대 및 중장기 성장동력 확보 측면으로 보다는, 본업에서의
이익 창출력 악화와 대규모 인수합병 및 계열사 자금지원 등으로 재정부담이 높아짐에 따른 불가피한 결정으로 보는 것이
더욱 타당하다는 판단입니다. 글로벌 수요 둔화 및 대규모 증설 유입으로 석유화학 업황 부진이 지속되며 본업에서의 현금
창출력이 낮아졌음에도, 일진머티리얼즈 인수대금으로 동사는 2.7조원의 대규모 자금 지출이 필요해진 상황입니다.
이 와중에 프로젝트 파이낸싱 시장 위축 및 급격한 금리 인상으로 영업여건 악화된 롯데건설에 대해 약 9 천억원
(롯데케미칼 5천억, 롯데정밀화학 3천억, 롯데케미칼의 롯데건설 유상증자 참여 879억원) 자금 지원까지 이뤄지며 동사
재정부담은 대폭 확대되었습니다. 결국 중장기 성장 동력 확보보다는 여러 대내외적 요인으로 재정부담이 높아진 것이
가장 큰 이유로 작용한 셈입니다.
우선 1)금번 유상증자 발표로 시장에서 우려하던 자금 조달 불확실성이 일단락되었고, 2)속도와 폭이 상당히 더디긴
하겠지만 어찌 되었든 23년 상반기를 바닥으로 시황은 점진적인 회복이 예상되고, 3)롯데정밀화학 및 일진머티리얼즈 실적 연결 반영으로 이익의 Bottom 레벨도 확보했다는 측면은 긍정적으로 볼 수 있다는 판단입니다. 향후 동사 주가의 탄력적인 상승 트리거로는 중국의 고강도 부양책에 따른 석유화학 시황의 추세적인 회복과 일진머티리얼즈 인수 이후 운영계획 및
증설 자금조달 불확실성 해소를 꼽을 수 있겠습니다.
2023년 목표 주가를 높여나갈 시기이다!
글로벌 에틸렌 업황 회복 사이클 진입 기대
롯데케미칼㈜은 대표적인 순수 석화 대형업체로, 에틸렌 생산능력 392만톤으로, 글로벌 2.2억톤에서 1.8%를 차지하고 있습니다. 대표적인 기초 석화제품인 에틸렌 사이클에 가장 크게 영향을 받는다.
에틸렌 업황은 2021~2022년 과잉 공급에 의한 하락 사이클이 진행되었습니다. 2023년에는 신규 증설규모가 500만톤 이하로 낮아지게 되는데, 최근 3개년 연간 평균 1,100만톤 대비 크게 밑돈다. 글로벌 수요 복원 규모 900만톤 (정상수요 600~700만톤 +중국 락다운 완화 수요 150만톤+우크라이나 복원 특수 80만톤)보다
낮아, 과잉 공급 덧에서 점차 벗어날 것입니다.
일진머티리얼즈㈜ 인수 효과 기대
모빌리티 소재로 사업다각화에 나섰다. 2023년 1분기, 2차전지 동박 생산업체인 일진머티리얼즈㈜ 지분 53%를 2.7조원에 인수를 진행합니다. 인수 초기에는 자금 부담 논란이 예상되지만, 점차 성장 전략으로 관심이 옮겨갈것입니다. 동박 생산 캐파를 2022년 5.5만톤에서 2027년 22만톤으로 확대할 계획입니다.
거래처 다변화에 성공할 경우, 영업이익 규모는 2022년 1,100억원, 2023년 1,400억원, 2027년 2,500억원으로 성장할수 있습니다. 동박 사업가치는 4조원 수준이다. 일진머티리얼즈㈜가 지배하고 있는 동박 실효
지배율 60%와 롯데케미칼㈜ 보유지분율 53%를 적용하면, 2023년 보수적인 투자가치는 1.3조원 수준입니다.
최악의 적자. 인수 자금 조달 불확실성 해소만 남았다
3Q22 사상 최악의 적자. 역래깅과 재고손실 영향
3Q22 영업이익은 -4,239억원(QoQ 적지, YoY 적전)으로 컨센(-1,070억원)을 크게 하회했습니다. 전사에 걸쳐 역래깅
효과와 재고 관련 손실이 합산 약 3천억원 발생한 영향입니다. 아로마틱/롯데첨단을 제외한 전 사업부가 적자전환 했습니다. 이번 분기 9월부터 롯데정밀화학은 연결 반영되어 약 400억원 가량의 영업이익이 반영되었을 것으로 추정합니다.
4Q22 적자폭 대폭 축소 예상
4Q22 영업이익은 -1,199억원(QoQ 적지, YoY 적전)으로 전 분기 대비 적자폭이 대폭 감소할 전망입니다. 전분기의 역래깅
효과와 재고 관련 손실이 제거되고, 롯데정밀화학 실적이 Full 반영되기 때문입니다. 하지만, 여전히 높은 에너지 가격과
글로벌 수요 침체를 감안하면 흑자전환 가능성은 낮아 보입니다.
추가 악화 가능성보다 개선 여지가 많은 2023년
3Q22 창사 이래 최악의 적자를 시현했으나, 현 수준에서 추가적인 실적 악화 가능성은 낮습니다. 추가적인 시황 악화가
발생하더라도 원가 경쟁력이 떨어지는 유럽 등 설비가 가동중단하며 공급 감소가 나타날 것이기 때문입니다.
일진머티리얼즈 인수 관련 자금조달 우려가 마지막 남은 불확실성입니다. 회사는 컨콜을 통해, 총 2.7조원의 인수 자금 중
1조원은 내부 현금 등으로 조달하고, 나머지 1.7조원에 대해서는 차입을 통해 조달할 계획이라 밝혔습니다.
일진머티리얼즈와 라인PJ 등 진행에 관련된 차입을 진행 해도 부채비율 70%를 넘기지는 않을 것이라는 입장입니다.
신용 등급 하향 가능성을 감안한 여타 대안도 고민 중 하나이겠으나, 결국 자금조달 방법이 확정되면 이는 불확실성 해소로 인식될 것입니다. 2023년 이익 개선 속도는 느릴 수 있으나, 개선의 방향성은 명확합니다. 롯데정밀화학의 영업이익
약 2.7천억원과 일진머티리얼즈 영업이익 1.3천억원(2Q23부터 반영 가정)도 반영되기 때문입니다.
시황의 소폭 개선 만으로도 실적의 강한 턴어라운드는 가능해 보입니다. 현재가 최악은 맞지만, 배터리 소재 사업의 가치가 반영되어 있지 않은 주가 이기도 합니다. Valuation Call이 가능한 영역에 도달한 것으로 판단합니다.
긴 안목으로 모아갈 때다.
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3Q22 Review: 최악이 반영된 실적
* 3Q22 영업이익 -4,239억원(적자확대 QoQ)으로 컨센서스 하회
* 4Q22 영업이익 -1,197억원(적자축소 QoQ) 전망
* 목표주가 210,000원, 투자의견 '매수' 유지
3Q22 영업이익 -4,239억원(적자확대 QoQ)으로 컨센서스 하회
3Q22 영업이익은 -4,239억원(적자확대, 이하 QoQ)으로 컨센서스 -1,070억원을 대폭 하회했습니다.
시황 부진이 지속되는 가운데 원재료 가격 하락에 따른 재고 평가 손실 및 부정적 래깅 효과가 약 -3,000억 원 반영됐다.
올레핀과 타이탄 영업이익은 각각 -2,768억원, -1,308억 원을 시현하며 분기 기준 역대 최저치를 기록했습니다.
아로마틱과 첨단소재는 전방 수요 둔화로 각각 -2억원(적자전환), 121 억원(-83%)을 기록했습니다.
LC USA는 에탄 가격 강세가 지속되는 가운데 MEG 가격 하락(-18%)으로 적자 전환했습니다.
지배주주순이익은 대산공장 사고 보험금(4,059억원) 등으로 흑자를 기록했으며 9월부터 롯데정밀화학(지분율 43.5%)이
연결 자회사로 편입되었습니다
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4Q22 영업이익 -1,197억원(적자축소 QoQ) 전망
4Q22 영업이익은 -1,197억원(적자축소, 이하 QoQ)을 전망하며 롯데정밀화학(865억원)이 반영된 실적입니다.
올레핀과 타이탄은 부정적 래깅효과 소멸에도 전방 수요 부진 및 공급 부담 지속으로 적자 기조가 이어지겠다.
다만 낮아진 납사 가격 등으로 스프레드는 소폭 회복될 전망이나 큰 폭의 실적 개선은 어려울 전망입니다.
역대 최악의 시황으로 3분기 어닝쇼크를 기록했으며 연말까지 유의미한 반등은 기대하기 어려울 전망입니다.
다만 업황 및 실적은 3분기가 저점이라 생각하며 현재 PBR 0.4배(역사적 저점)로 시황 관련 우려는 주가에 선반영됐다는
판단입니다. 본업이 최악의 구간을 통과한 상황에서 일진머티리얼즈 인수 및 신사업(2차전지 소재, 수소 등) 투자 등을 통해 성장 기대감도 점차 확대될 전망입니다
롯데케미칼 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률
실적 추가 악화 가능성 제한적
- 23년 중반 이후, 중국의 코로나 봉쇄 완화 가능성으로 수요 증가 가능성 확대
- 또한 신사업인 전지소재, 수소, 리사이클 플라스틱에 대한 기대감도 지속 예상
- 재무 구조가 튼튼하기에 일진머티리얼즈 인수 자금 조달에 대한 불확실성은 낮다고 판단 -내부 자금 1조원 + 외부 차입으로 자금 조달 예정
- 다만, 부채비율(70~80%) 상승 및 추가 자금 조달 비용 증가(7% 수준 예상)는 불가피
피할 수 없었던 실적 악화
* 3Q 영업이익 -4,239억원으로 예상치 하회(컨센 -1,070억원, 2Q -214억원)
* 실적 악화 요인은 중국 수요 부진, 원료가 래깅(-2,100억원), 재고 평가 손실(-900억원) - 부문별,
기초소재 Olefin(-2,768억원), LC타이탄(-1,308억원), LC USA(-306억원)
* 첨단소재(121억원), 기초소재 Aromatics(-2억원)은 상대적으로 선방
* 대산공장 사고 보험금 수익(4,059억원) 인식으로 당기순손실(-311억원) 축소
이제는 나아질 일만 남았다
* 4Q 영업이익 -330억원 예상(롯데정밀화학 제외시, -1,531억원)
* 화학 스프레드는 여전히 부진하나, 원료가 하향 안정화로 3Q보다 개선 전망
* LC USA도 최근 천연가스 가격 하락으로 실적 소폭 개선 전망(OP 64억원, 흑자전환)
* 롯데정밀화학 지분 확대(31.1%→43.5%)로 연결자회사로 편입(22년 9월 기준) - 실적 안정성이 높은 정밀화학은
4Q 및 향후 재무제표 개선에 도움이 될 것으로 예상
주가 유상증자 배당금 지급일 채용 연봉 초봉 배당 노동 조합 전망 일정 일진 대산 공장 2공장 김교현 사장 회장
대표 이사 대리점 중간 직업 훈련생 증자 정전 제 1공장 3공장 정문 여수 목표 일정 일진머티리얼즈 성과급
롯데정밀화학 요소수 실적 매출 발표 수소 여수 화재 대산 주식 주주 총회 신주인수권 공시 전망 증권사 리포트
제품 지속 가능 경영 보고서 조직도 자소서 주식회사 사업 분석 주력 중국 롯데케미칼(주) e-procurement
방문 신청 적자 잡플래닛 차트 추이 네이버 씽크풀 총액 동향 하락 인수 매각 이유 상승 moin 의왕 블라인드
여수 나무위키 대산 공장 지배구조 3분기 실적 케미컬
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