기업은행(024110)
- 1961년 중소기업자에 대한 효율적인 신용제도를 확립함으로써 자주적인 경제활동을 지원하는 것을 목적으로 설립된 중소기업대출 특화 전문은행임.
- 60년 넘게 축적된 중기금융 노하우와 정교한 신용평가시스템을 바탕으로 우량 기업 발굴 및 지원하며, 체계적인 리스크 관리 중임. 연결대상 주요종속기업은 IBK자산운용, IBK투자증권, IBK캐피탈 등임.
- 전국과 해외에 605개의 지점과 31개의 출장소를 보유하고 있음.
대규모 추가충당금 적립으로 실적 둔화
대규모 추가충당금 인식으로 실적 예상 하회
2022년 2분기 순이익은 5,650억원을 기록하며 전분기와 전년동기대비 감소. 큰 폭의 NIM 상승으로 이자이익 증가 폭은 확대되었으며 수수료이익 또한 증가하며 핵심이익 개선추세 지속. 하지만 코로나 정책지원 취약차주 지원과 보수적 미래 경기전망을 반영해 추가충당금 적립이 3,095억원 대규모로 이뤄진데다 일회성 판관비 인식 등으로 전반적인 비용부담이 확대되며 이익규모가 둔화. 비이자이익의 경우 비우호적 금융시장 환경에 따른 유가증권 관련손익 감소로 전년동기대비 비교적
큰 폭으로 감소
경기에 민감한 여신구조와 공공역할 부담 감안 필요
순이자마진은 1분기 6bp 상승에 이어 2분기에도 7bp 상승하며 가파른 마진개선 추세가 이어지고 있습니다. 하반기 NIM
상승 폭은 둔화가 예상되나 금리인상기조 감안 시 연간 마진은 15bp 이상 상승할것으로 보여 이자이익 증가율이 20%에 달할 전망. 높은 단기금리 (코리보) 연동비중과 초저금리대출 리프라이싱 효과로 마진관리에 우호적 환경. 여신구조 특성상 타행대비 충당금 적립부담이 크게 나타났으며 향후에도 경기둔화에 따른 추가적인 대손부담이 이어질 전망. 2분기중 신규 NPL
발생비율은 0.49%, 실질 연체율은 0.37% 로 1분기에 이어 아직은 평년 대비 낮은 수준에서 유지되고 있습니다.
다만 경기에 민감한 중 소기업대출 특성과 금리상승 환경에서 취약차주 관련 공공역할 부담 지속 가능성 감안할 필요
마진 우위와 배당 매력이 유효한 구간
기업은행에 투자하기 좋은 구간입니다. 기업대출이 성장과 마진 모두에서 가계대출보다 양호한 흐름을 보이고 있습니다.
기업대출 비중이 높은 동사에게 유리합니다. 더불어 배당주에 관심이 높아지는 시기에, 은행업종 내에서 배당 불확실성은
상대적으로 낮고 기대 yield는 높습니다.
기업대출과 가계대출의 온도차 기업은행 수혜
* 은행업종의 7월 예대스프레드(NIS)는 12개월 만에 MoM 하락 전환. 이는 일시적인 요인이 있었을 것으로 보이나, 하반기 들어 이자 수익성의 개선 속도가 둔화될 것이라는 전망에 부합하는 흐름이 예상됨
* 다만 그 원인은 주로 가계대출에 있음. 가계와 반대로, 대출 성장(Q)과 금리(P)가 모두 양호한 기업대출은 여전히 이 자이익 증가에 기여할 것으로 추정. 기업은행은 기업대출 비중이 84%에 달해 현 국면에서 상대적으로 유리할 전망
* 2022년 들어 기업대출 금리가 가계대출보다 가파른 상승을 나타내며 2021년과 반전. 이는 5월 이후 두드러지고 있습니다. 더불어 기업은행의 연동비중이 높은 KORIBOR 금리가 국채금리보다 큰 폭 상승해 이에 따른 수혜도 예상됩니다.
* 금리 추이를 고려하면, 3Q22 기업은행의 순이자마진(NIM)은 전분기 대비 10bp이상 상승할 것으로 추정. 시중은행의
평균 마진 상승폭은 7bp 미만으로 예상되므로, 이를 상회할 전망
투자포인트 2: 상대적으로 배당 불확실성은 낮고, 기대 수익률은 높다
* 현재는 주식 투자자의 배당주 관심이 높아지는 시기. 은행주는 의미 있는 배당주이지만, 최근 특별대손준비금 도입 우려와 자본 유보 권유의 가능성이 불확실성을 야기하고 있음
* 지난 6월에 이어 연말에도 미래경기전망 시나리오와 같은 보수적인 경기 전망을 반영할 것이라는 기대하, 당사는 이미 추정치에 추가 충당금을 가정했기 때문에 특별대손준비금(이익잉여금 하위 항목)이 배당에 영향을 줄 것으로 보지 않음.
예컨대 기업은행의 수익 추정에 대해 하반기 2,500억원의 추가 충당금을 이미 가정함
* 그럼에도 그 규모와 강제성을 단정지을 수 없는 이슈이므로 리스크가 존재하는 것은 사실. 단, 기업은행은 최대주주가 정부(기획재정부)인 만큼 현 국면에서 고배당 지급의 당위성이 존재한다고 판단. 전년과 유사한 배당성향을 가정 하면 기업은행의 기말 배당수익률은 9.1%로 기대됨 (vs. 시중은행 평균 6.1%)
* 시중은행이 분기배당 및 반기배당을 하는데 반해 동사는 연말 배당만을 실시하므로 배당 투자 관점에서 더 유리한 구간이라는 점도 강조
3분기 실적은 은행 중 가장 뛰어날 전망
3분기 추정 순익 7,500억원으로 분기 역대 최대 실적 예상 소제목 기업은행에 대한 투자의견 매수와 목표주가 12,500원을 유지. 3분기 추정 순익은 약 7,500억원으로 전분기대비 32.7% 급증해 분기 역대 최대 실적을 시현하면서 컨센서스를 큰폭 상회할 전망.
1) 3분기에도 총대출이 약 1.5% 증가하는데다 NIM은 1.82%로 전분기대비 14bp나 급등하면서 순이자이익이 대폭 늘어날 것으로 추정.
2) 또한 미래 경기전망 반영 추가 충당금 3,095억원 소멸로 인해 3분기 대손비용은 2,400억원 내외로 크게 낮아질 전망.
3) 시중금리 상승으로 비이자이익은 다소 감소하겠지만 이자이익과 대손비용 호조등에 힘입어 3분기 실 적이 컨센서스를
크게 상회하는 유일한 은행이 될 것으로 판단
후행적 NIM 상승세와 높은 배당신뢰도는 긍정적 투자포인트
3분기 NIM 급등의 배경은 7~8월 기준금리 75bp 인상에 따라 단기금리가 크게 상승하면서 코리보금리가 큰폭 상승하고 있기 때문. 동사의 중소기업대출 비중은 80%에 달하고, 이 중 변동금리대출 비중이 50% 수준이며 대부분이 코리보 3개월과
12개월 연동 대출. 게다가 코리보 상승으로 2019년 하반기부터 취급된 소상공인 초저금리대출의 금리도 동반 re-pricing이 진행되고 있음. 한편 특별대손준비금 도입 등에 따른 배당 불확실성에도 불구하고 기재부가 세수 확대를 이유로 국책은행
배당은 더 늘릴 가능성이 높아 타행대비 배당신뢰도가 높다는 점도 긍정적인 투자포인트. 예상배당수익률은 약 8.6% 수준임
기업은행 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률
소상공인 경쟁력 강화 지원에 따른 자본확충 불확실성은 상존
최근 정부는 자영업자∙소상공인의 유동성 공급∙경쟁력 강화∙재기지원을 위해 2년간 41.2조원 규모의 맞춤형 정책자금 공급 을 결정. 특례보증∙금리부담 경감 등 10.5조원의 유동성을 공 급하고, 창업∙사업확장 및 설비투자 등 경쟁력 강화를 위해 29.7조원 등을 지원하는데 이를 대부분 신용보증기금과 기업은행 자체 재원으로 공급한다는 방침. 지난 8월 기업은행은 금리
상승에도 불구하고 6,000억원 규모의 신종자본증권 발행을 완료한 바 있는데 정책자금 예정 공급 규모 등을 감안시 향후
정부의 제3자배정 자본확충 가능성을 아예 배제하기는 어려운 상황. 동사는 2020년 코로나 금융지원 당시에도 환경∙안전설 비 투자펀드 및 소상공인 특별지원 프로그램 운용 등에 따른 손실 보전을 위해 1.3조원 규모의 유상증자를 실시한 바 있음.
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