삼성생명(032830)
* 1957년에 설립되어 업계 최대의 전속 설계사 조직과 계리 전문인력을 보유하고 있는 삼성그룹 계열의 생명보험사
* 보장성 및 연금/저축성 보험상품 서비스 제공을 주요 사업으로 하며, 압도적인 브랜드 파워와 안정적인 영업 기반을 바탕으로 업계 최상위 시장 지위를 유지하고 있음.
* 연결대상 주요 종속회사로 삼성카드, 삼성자산운용, 삼성생명 태국법인, 북경삼성치업유한공사, 삼성SRA자산운용 등이 있음
편안하게 금리 상승을 지켜보려면
금리 상승을 가장 편하게 누릴 수 있는 생보사
보험 부채의 구조상 금리 상승, 정확히는 장기채 금리 상승시 생보사의 펀더멘털은 개선. 이는 보유이원 개선과 보험부채
시가 평가시 할인율에 긍정적이기 때문. 따라서 현재의 금리 레벨은 생보사에 우호적. 하지만 금리 상승의 이면에는 OCI
감소에 따른 RBC 비율 둔화 영향 존재. 물론, RBC는 K-ICS로 대체될 예정이나 단기적으로 불확실성 야기되는 점은 불편한 요인. 한편, 삼성생명은 21년말 RBC 비율 300% 상회하며 압도적인 수준. 향후 금리 추가 상승시에도 문제가 될 여지는 매우 제한적이기에 금리 상승을 가장 편안하게 향유 할수있는 생보사로 판단. 또한, 1분기 자동차 보험수지 Peak-Out 등으로
단기적으로 손보사 모멘텀 약화될 것으로 예상되는 가운데 안정적인 인플레이션 헤지 수단으로써 저평가된 동사의 주가 매력 부각될 수 있을 것
올해 나름대로 양호한 실적 흐름 예상
1분기 실적은 부각될 여지 크지 않지만 이후 실적 변동성은 제한적으로 예상. 1분기 지배주주손익 전년 比 -66.2% 감소 전망. 이는 주로 전년 동기 특별배당 수익에 따른 기저 영향이며 보험이익은 -3.1% 감소에 그칠 것. 이외에도 1분기 변액보증손익 둔화될 것으로 예상되나, 증시 추가 하락 폭 축소되고 있어 지속될 요인 아니고, 가용 CG 규모 감안시 안정적인 분기 실적
지속 예상. 또한, 리오프닝에 따라 사고보험금 증가에도 25회차 계약 유지율 추가 개선될 전망되기에 연간 위험 L/R +0.4%p 상승에 그칠 것으로 추정
장기적인 이익과 배당도 안정적
공정가치법 적용에도 보유계약 CSM 상각액이 연 6,000억 원에 이를 전망이고, 보유이원이 지난해 하반기부터 하방 경적인 가운데 계열사 배당 등으로 안정적인 이차익 창출 가 능하므로 IFRS17 이후에도 2조원 내외의 손익 가시성 높다고 판단.
또한, 삼성그룹 지배구조내 동사의 위치와 우수한 자본비율에 근거한 점진적 DPS 상승 전망을 감안했을때 P/B 0.3x 수준의 주가는 분명한 저평가
경감되고 있는 우려요인들
지표둔화 양상 지속
2022년 1분기 순이익은 2,697억원으로 시장기대치를 하회. 사차익은 전년동기대비 140억원 증가했으나 실제사업비가 6.3% 상승하며 비차익이 380억원 감소해 보험이익은 3,560억원(-6.3% yoy)을 기록. 이차익의 경우 변액보증손실이 1,770억원
발생한데다 수익증권 및 계열사손익이 부진해 전년동기대비 2,130억원 크게 감소한 310억원에 그침. 다만 헷지손익을 제외한 배당수익과 이자수익 등 경상적 이차이익은 개선세를 보이고 있 고 신규 이원 역시 지속 상승 중입니다.
경감되고 있는 우려요인들
1분기 위험손해율은 85.6%로 전년동기대비 0.5%p 하락. 4월 이후로는 의료이용량 확대가 예상되나 백내장 심사강화 효과가 동반되면서 위험손해율은 현수준에서 큰 변화가 없을 전망. 업계 전반의 성장정체로 사업비 부담이 낮게 유지되는 가운데
보유이원은 지속 상승하고 있어 향후에도 실적 우려는 크지 않을 것으로 보입니다. 신계약 APE는 감소세가 이 어지고 있지만 보장성 비중확대와 금리상승으로 신계약가치가 15%상승하고 마진율도 65%까지 올라감. 회사측에서는 IFRS17 도입시점
1년 소급법 적용시 10~10.5조원의 CSM 확보가 가능하고 이차역마진이 10bp로 축소되며 충분한 수준의 신지급여력비율
확보가 가능할 것으로 예상됩니다. 변액보증손익 변동성 역시 크게 축소될 것으로 기대
업종 대표주로 장기적 금리상승 수혜 기대
2022년 1분기 당기순이익 3,022억원 YoY 72.9%↓, QoQ 46.5%↑
삼성생명의 2022년 1분기 당기순이익(연결기준)은 3,022억원으로 전년동기대비 72.9% 감소했고, 전분기에 비해서는 46.5% 개선됨. 이익이 전년동기대비 감소한 이유는
1) 투자손 익 감소에 기인하는데 전년동기 일회성 배당금관련 큰 폭의 이익 발생에 따른 기저효과와
2) 금융시장 변동성 확대에 따른 변액보증손실 확대에 기인함. 2022년 1분기 삼성생명의 위험손해율은 85.6%로 전년동기대비 0.5%p 하락했는데 위험보 험료 성장세가 지속되었기 때문이며, 전분기에 비해서는 3.3%p 상승세 기록. 사업비율(수입보험료대비)은 12.7%로 전년동기대비 1.7%p 상승했으나, 전분기에 비해서는 2.9% 감소세 기록함. 투자손익은 1조5,733억원으로 전년동기 및 전분기대비 각각 32.1%, 22.8% 감소했는데, 전년도 삼성전자 특별 배당 수익 및 지분법/연결이익 발생에 따른 기저효과 때문임. 책임 준비금 전입액은 7,926억원으로 전년동기 및 전분기대비 각각 13.8%, 49.7% 감소함.
2022년 1분기 삼성생명의 신계약가치 4,000억원으로 전년동기대비 15.4% 증가했는데, 신계약 규모 변동(-370억원), 상품
포트폴리오 및 믹스 변화(+440억원), 금리 상스 에 따른 자산이익률 등 경제적 가정 변경(+450억원)에 기인함.
이에 신계약마진율은 65.1%으로 전년대비 13.9%p 상승함. 신계약가치 및 신계약마진이 꾸준한 상승흐름을 보이고 있다는 점에서 긍정적으로 판단됨. 보장선 신계약 APE는 4,290억원으로 전년동기대 비 2.1% 감소했으며, 건강상해 비중도 53%로 전년동기대비 1%p 소폭 하락세 시현. 2022년 3월말 기준 삼성생명의 RBC비율은 246%로 전년말대비 59.0%p 하락했으나 시장금리 상승으로 K-ICS(새로운 지급여열비율 제도, 23년 도입예정) 비율은 개선세 기록.
표면이익 부진 대비 양호한 내용
대규모 변액보증손실 인식
2022년 2분기 순이익은 1,553억원으로 시장기대치를 하회. 사차익과 비차익 모두 2,000억원 내외를 기록하며 보험손익은
전년동기대비 50% 이상 증가했으나 이차익이 -690억 원으로 급감하며 부진한 실적 시현. 이는 1분기에 이은 대규모
변액보증손실(3,230억원)에 기인. 이 밖에도 특이요인으로는 2,180억원의 매각이익 인식이 있었습니다.
이차익 부진이 이어지고 있으나 배당수익과 이자수익 등 경상적 이차이익은 개선세를 보이고 있고, 사차익과 비차익 개선추세가 이어지고 있어 표면적 수치에 비해서는 양호한 실적으로 평가
긍정적 이익전망
2분기 위험손해율은 백내장 심사강화 효과로 82.0%를 기록해 전년동기대비 7.0%p 큰 폭으로 하락. 5%대의 견조한
위험보험료 증가율과 최근 코로나 재확산기조 감안시 하반기에도 위험손해율의 안정흐름은 이어질 전망입니다.
신계약 APE 감소세가 유지되고 있어 사업비 부담 또한 크지 않아 견조한 보험이익 추이 지속 예상. 이차익의 경우 최근 증시흐름과 높아진 금리수준을 감안하면 향후 변액보증손익은 크게 개선될 가능성이 높아 상반기 대비 하반기 긍정적 실적전망 가능. 6월말 LAT잉여는 지난해말 대비 20조원 이상 증가했으며, 신계약가치와 신규이원 개선추세가 지속되고 있는데다 IFRS17 도입 이후에는 변액 보증 손익 변동성이 축소되기 때문에 제도변화와 관련된 긍정적 기대감 지속
2022.12.19 - [주식] - 한국전력 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률
한국전력 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률
한국전력(015760) * 동사는 1982년 설립돼 1989년 유가증권시장에 주식을 상장한 국내 최대 에너지 공기업임. * 동사 사업은 전기판매 부문, 원자력발전, 화력발전, 기타 사업 부문으로 분류됨. 2022년
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