한화솔루션(009830)
*한화솔루션(Hanwha Solutions)은 2020년 1월, 한화케미칼과 한화큐셀앤드첨단소재가 통합되어 탄생한 회사로, 다양한 분야의 솔루션을 제공함.
*기초소재 부문에서는 한화솔루션의 케미칼 부문 사업을 영위하고 있으며 PVC, CA, TDI 제품 등을 생산 및 판매하고 있음.
*리테일부문에는 한화솔루션의 갤러리아 부문과 한화갤러리아 타임월드가 속해있으며 기타부문에는 한화도시개발이 속해있음.
기업 개요
한화솔루션은 케미칼(석유화학), 한화큐셀(태양광 셀/모듈), 첨단소재(자동차부품소재), 갤러리아(백 화점) 사업을 영위하고 있으며, 관계기업으로는 YNCC(석유화학), 한화호텔앤드리조트(숙박업), REC Silicon ASA(폴리실리콘) 등이 있습니다. 2012년 독일 태양광 기업인 큐셀을 인수해 태양광 사업을 확장했으며, 2020년 한화케미칼에서 한화솔루션으로 사명변경했다. 21년 4월에는 한화갤러리아와 도시개발 사업도 한화솔루션으로 흡수 합병했고, 21년 11월에는 미국 기업인 REC Silicon 지분을 16.67% 인수했습니다. 화학업으로 시작한 기업이기에 아직은 케미칼이 가장 큰 매출 비중을 차지하고 있으며, YNCC에서 에틸렌을 구매해 PE, PVC, CA, TDI 등을 생산합니. 태양광 사업(한화큐셀)은 태양광 셀/모듈, 시스템 다운스트림, 에너지 리테일 사업까지 영위중입니다. 21년말 기준, 셀 캐파는 10GW, 모듈 캐파는 12.4GW이며 공장은 중국,
말레이시아, 한국, 미국에 펼쳐져있습니다. 중장기 전략인 신사업은 수 전해 기술, 생분해성 플라스틱, 바이오화학,
플라스틱 재활용, 수소 등이 있습니다.
글로벌 에너지 부족 사태 지속과 2023년 원가부담 경감 가능성
글로벌 가스/전력 공급 부족 해소는 만만치 않다
G7의 원유 가격 상한제에 대응해 러시아는 Nord Stream 1 을 통한 유럽향 가스공급 차단을 무기한 연장했습니다. 이에 TTF 가스가격은 20~30% 수준에서 급등중입니다. 유럽 각국 의 가스 재고는 현재 85~90%까지 충전된 상태지만, 러시아 의 공급이 중단될 경우 2.5개월이 버틸 수 있는 최대이며 겨울 이후에 다시 재고를 채워야 합니다. 중국의 2022년 1~7월
누적 가스 수입량이 YoY -21% 급감했다는 점과 내수 침체 로 가스를 유럽에 Resale한 중국의 올 겨울 재고 확충 수요 등을 감안하면, 글로벌 가스 및 전력 공급 부족은 적어도 내년 상반기까지 지속될수 밖에 없습니다.
연봉 채용 첨단소재 태양광 시간외단일가 김동관 물적 분할 공개 매수 유상증자 목표 주가 주식 주주
지속가능경영보고서 여수공장 물적분할 채용 연봉 초봉 3분기 실적 4분기 여수 매수 청구권 임원 인사
노동조합 케미칼 배당금 지급일 음성사업장 진천 공장 회장 김승연 김동관 사장 명예 김동원 김동선 김종희 김호연 그룹
유럽 태양광 설치 수요 급증과 글로벌 태양광 증설 러시
전력난 해소 목적의 유럽 태양광 설치 수요도 급증 중입니다. 2021년 유럽의 설치량은 27GW, 2022년 전망치는 당초 30GW에서 최근 39GW 후반까지 상향 조정 중입니다. 상반기 영국의 가정용 루프탑 태양광 설치량은 106MW까지 대폭 확대되었는데, 이는 작년 연간 설치량과 맞먹는 규모입니다. 현 재 속도라면 2022년 설치량은 보조금이 존재했던 2016년
설치량인 140MW를 넘어설 것으로 예상됩니다. 독일 또한 설 치량이 YoY +22% 가량 급증했습니다. 급증하는 수요에 발맞춰 업체들의 증설 러시도 잇따릅니다. First Solar는 IRA 법안을 겨냥해 2025년을 목표로 미국에 3.5GW 패널 공장 건설을 발표했고, 한화솔루션도 미국에 2.4조원의 투자를 통해 폴리 실리콘부터 셀/모듈까지 아우르는 수직계열화는 물론, 모듈 Capa 확장(현재 1.7GW → 2025년 12.1GW)을 계획 중인 것으로 파악됩니다.
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2023년 폴리실리콘 가격 하락 시 태양광 이익 추가 개선
Bloomberg는 2023년 폴리실리콘 Capa를 2022년 285GW 대비 약 75% 급증한 500GW로 전망(vs. 수요 Max 300GW) 됩니다. 폴리실리콘/웨이퍼 안정화 요인이다.
1) 태양광 설치 수요 강세와 2) 미국 중심의 Capa 확대 및 수직계열화 3) 폴리실리콘/웨이퍼 등 원가 부담 경감은 태양광 실적의 추가 개선 요인입니다. 하나증권은 2023년 태양광 실적 추정치를 YoY +285% 증가한 약 4천억원으로 추정하나, 폴리실리콘 가격 하락 시 추가 개선될 것으로 판단합니다.
한화솔루션 우 배당
테마주 관련주 우선주 배당금
본격적인 태양광 성장 궤도 진입
* 태양광 2Q 흑자전환하며, 예상보다 빠른 수익성 개선 속도 반영해 실적 전망 상향 조정
* 미국/유럽향 물량(Q)과 판가(P) 모두 증가하며 글로벌 경쟁력 증명. 멀티플 디스카운트 제거
* 이번 실적발표 통해 22년 외부 판매 가이던스 8.2GW를 8.5GW로 상향 조정
* 미국 태양광 패널 세액 공제 법안 통과될 가능성 높아지며, 증설에 가까워진 점도 호재
* 케미칼 부문은 화학 시황의 다운사이클로 인해 실적 하향 조정했으나, 전사 실적 영향 미미
2Q 영업이익 2,777억원
* 주 요인은 예상보다 빨랐던 신재생에너지의 흑자전환(1Q -1,142억원→2Q +352억원)
* 흑자 전환의 동력은 1) 전력 가격 상승에 따른 ASP 상승, 2) 태양광 모듈 출하량 증가
* 케미칼: 원재료 가격 부담(고유가) 및 계절적 비수기 영향으로 영업이익 감소(-11% QoQ)
* 첨단소재: 고객사의 생산 및 판매 호조 영향으로 영업이익 증가(+453% QoQ)
미국내 태양광 공장 증설로 한 걸음씩 다가가는 중
인플레 완화 법안의 의미
* 27일 발표된 인플레 완화 법안 내 에너지 보안 및 기후 변화 대처에 3,690억 달러 배정
* 미국 내 태양광 패널, 풍력 터빈 등의 제조 장려 위해 600억 달러 세액 공제 포함
* 법안의 완전 통과까지는 상원 및 하원 동의 단계가 남아있지만, 가능성은 높아진 상황
* 미국 태양광 설치량은 연 20GW 수준으로, 토지면적 대비 잠재적 수요가 매우 큰 시장
* 한화솔루션은 최종 결과에 따라 시나리오 별 증설 계획을 구상 중인 것으로 밝혔음
예상보다 빠르게 다가오는 태양광 흑자전환
* 신재생에너지 부문의 3분기 흑자전환을 이유로 투자의견 매수 제시
* 에너지 안보 이슈로 재생에너지로의 전환 가속화되며, 셀/모듈의 가격 인상 전망
* 폴리실리콘 및 웨이퍼 가격 인상분을 전가할 수 있을 것으로 예상
* 케미칼 부문은 고유가로 인한 원재료 가격 부담 지속
이제는 셀/모듈 가격 인상이 이뤄질 차례
1) 주요 판매처인 미국/유럽(각 25%)의 태양광 셀/모듈 수요 급증 2) 태양광 밸류체인의 70~80%를 독점하는 중국에 대한 견제에 대한 수혜 3) 범용 화학제품 대비 PVC, 가성소다의 수익성 방어력은 높은 편
22년 영업이익 1조 812억원 전망(+46% 컨센대비, +55% YoY)
1. 컨센서스 대비 전망치를 상회하는 이유는 예상보다 빠른 태양광 부문 흑자전환 때문
2. 시장에서는 4분기 흑자전환을 예상하나 당사는 보다 빠른 3분기 흑자전환을 예상
3. 케미칼 부문도 2분기까지는 어려우나, 3분기부터는 중국 수요 개선으로 개선 예상
밸류에이션
밸류에이션 방식은 특성이 다른 부문들의 가치를 각각 계산하기 위해 SOTP 방식을 사용했으며 각각의 부문은 12MF EV/EBITDA를 사용했습니다. 상승여력은 54.1%입니다. 신재생에너지 부문은 Longi, Canadian Solar, Jinko Solar, First Solar의 평균 멀티플인 14.4배에 20% 할인을 적용해 11.5배를 산출했습니다. 한화솔루션의 태양광 셀/모듈 사업 부문인 한화큐셀은 글로벌 태양광 기업들 대비 웨이퍼 생산 능력이
없어 수직계열화가 이루어지지 않았기 때문에 할인율을 20% 적용했습니다. 다만 OCI의 폴리실리콘 공급 MOU 체결, REC Silicon 지분 매입 등 수직계 열화에 대한 의지를 보이고 있기 때문에 향후 글로벌 태양광 기업들 대비 디스카운트 요인도 해소 될 것으로 예상합니다. 케미칼 부문은 LG화학, 롯데케미칼, 대한유화, SKC, 금호화학의 평균 멀티플인 5.3배를 적용했습니다. 화학 시황이 지속적으로 어려운 상황이나,
고부가 제품군에 속하는 PVC나 납사 원료가 아닌 가성 소다는 보다 수익성 방어력이 높습니다. 첨단소재는 효성첨단소재, 스미토모, 도레이의 평균 멀티플인 6.7배, 갤러리아는 현대백화점, 신세계, 롯데쇼핑의 평균 멀티플인 7.3배를 적용했습니다.
22년 실적 전망
- 22년 매출액 전망치는 12조 5,585억원 - 22년 영업이익 전망치는 1조 812억원 영업이익 전망치가 컨센서스를 상회할 것으로 판단하는 이유는 예상보다 빠른 신재생에너지 부문 의 흑자전환 타이밍 때문입니다. 폴리실리콘 가격이 크게 오르기 시작한 20년 4분기부터 적자를 기 록했던 신재생에너지 부문은 2분기까지는 적자폭을 줄이고, 3분기에는 흑자전환을 할 것으로 예상합니다. 흑자전환에 대한 근거는 1) 러시아 의존도를 낮춰야 하는 유럽을 위주로 태양광 수요가 급증 할것이며, 2) 증설로 인한 폴리실리콘 가격이 안정화를 예상하고, 3) 화석연료 가격 상승으로 전반 적인 LCOE가 상승해 셀/모듈 가격 인상이 가능한 조건이 만들어졌다고 판단합니다. 케미칼 부문 영업이익은 작년보다는 소폭 감소하나, 비슷한 수준의 1,104억원을 기록할 것으로 예상합니다. 유화(LDPE, LLDPE 등)보다는 화성(PVC, 가성소다 등)의 수익성이 빠르게 개선될 것으로 예상합니다. 자동차 부품소재를 판매하는 첨단소재와 갤러리아는 22년 각각 51억원, 317억원을 기록할 것으로 예상합니다. 첨단소재는 분기별 고른 이익 안정성을 기대할 수 있으며, 갤러리아는 비수기인 2~3분 기보다 4분기의 수익성이 더 좋을 것으로 예상합니다.
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한화솔루션 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률
한화솔루션 종목은 작년에 조금 몇번 수익을 가져다준 종목입니다. 큰 수익은 아니지만, 그래도 수익률 약 8% 이상의 수익률을 기록한 종목입니다. 그래서 유심히 지켜보고있습니다. 변동폭이있어서 어느정도 있어서 물렸을때 빠져나온 기간은 길어도 6개월~8개월안에는 물타기 분할 매수로 빠져나올수있었습니다. 허나 적자 기업에서 흑자 기업으로 변경되는 회사이어서 배당금이 무배당으로 2020년도부터 이어지고있습니다. 그래서 저는 배당주로써는 비추천입니다. 한화솔루션은
제가 생각하는 기업중에서 아주 관심이가는 추천 종목종 하나입니다. 그래도 항상 분할매수입니다!
급변하는 에너지 시장, 가까워 오는 태양광의 턴어라운드
글로벌 탈탄소 조류에 더해 러 시아 사태에 따른 원유/가스/석탄 급등으로 EU를 비롯한 글 로벌 각국의 에너지 독립 흐름이 강화되고 있습니다. 특히, 독일은 2030년까지 재생에너지 비중을 현행 42%에서 80%까지 높이는 재생에너지법 개정안을 의결했습니다. 이에 따르면, 독일 의 누적 태양광 설치량은 현재 59GW에서 2030년 215GW 로 약 4배 확대될 전망입니다. 당초 2022년 유럽 태양광 설치 량 전망치는 20GW후반~30GW이었으나, 러시아 사태 이후 30GW 이상으로 뚜렷하게 상향되고 있다. 중국 또한 2022 년 태양광 설치량 전망치가 기존 60GW에서 80GW 수준으 로 상향되고 있습니다. 4월부터 신규 건설되는 건물에 모두 태양광 시스템을 탑재하도록 요구하고 기존에 미지급된 보조금 을 거의 전액 지불할 계획을 밝히는 등 관련 정책을 강화하고 있기 때문이다. 글로벌 에너지 시장의 급변에 따른 태양 광 설치량 확대 움직임은 셀/모듈 ASP 상향과 턴어라운드에 용이한 환경을 제공할것입니다. 2022~23년에 걸쳐 예정된 중국 중심의 대규모 폴리실리콘 증설 약 60만톤(전체의 100%) 또한 원가부담 경감 요인입니다. 글로벌 태양광 설치량 전망치 상향, 2023년 이후 REC Silicon의 가동에 따른 미국 사업의 시너지 창출 등을 감안하면 큰 그림에서 바닥권 주가 에 근접한 것으로 판단합니다.
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