금호석유화학 금호석유 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률

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금호석유화학 금호석유 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률

존버 주린이 2023. 1. 17. 00:06

금호석유(011780)

* 동사 및 종속회사는 합성고무, 합성수지, 정밀화학, CNT, 건자재, 에너지 사업 및 페놀유도체 제조, 특수합성고무,
항만운영, 리조트 운영 등의 사업을 영위하고 있음.

* 합성고무 제품에는 SBR, BR, NBR, LATEX 등이 있으며 합성수지 제품에는 PS, ABS, EPS, PPG 등이 있고 정밀화학
제품에는 노화방지제, 가황촉진제 등이 있음.

* 기타 사업부문 품목으로는 전자소재, 스팀, 임대료 등이 있음.

2023년 NB 라텍스 과잉공급 여전해!

설비 증설 모멘텀은 2023년 弱, 2024년 强

주력 제품 생산 능력 확대 규모는 2022년 8.6만톤에 이어 2023년 10만톤(622만톤의 1.6%)으로 크지 않습니다.
1분기 ABS 4만톤(기존 25만톤, IT외장재), 4분기 Epoxy 6만톤(기존 27만톤, 방수페인트) 등이 예정되어 있습니다.
반면, 2024년에 설비 증설이 집중되어 있습니다. 2023년 4분기 예정되어 있던 NB-Latex 24만톤(기존 71만톤, 고무장갑)
설비는 미루어져 2024년 2분기에 완공됩니다. 2분기 자회사인 금호미쓰이㈜ MDI 20만톤(기존 41만톤, 단열재/보냉재),
4분기 EPDM 7만톤(기존 23만톤, 내연기관 호스 등) 등이 대기하고 있습니다.

2024년까지 NB-Latex 공급과잉 지속

주력 사업인 NB라텍스(고무장갑 원료) 업황은 2021년 중반을 고점으로 하락 사이클에 진입했습니다. 2024년까지 공급과잉 상황이 이어질것입니다. 2022년 Covid19 특수 소멸로 글로벌 수요는 △ 20% 급감한 180만톤으로 추정됩니다.
2023 ~ 2024년 연평균 18만톤 순증하며, 200만톤으로 복귀될 것입니다. 글로벌 고무장갑업체들이 2024년까지 설비 증설을 꺼리고 있습니다. 반면, 글로벌 캐파는 320만톤에서 증설 압박이 계속됩니다. 2022년 50만톤 신증설에 이어, 2023년 24만톤(상반기 말레이시아 LG화학/Petronas㈜ 합작사 24만톤), 2024년 44만톤(상반기 금호석유㈜ 24만톤, 하반기 Synthomer㈜ 20만톤) 등이 예정되어 있습니다.

2022년 시작된 NB-라텍스, 페놀체인, ABS 하락 사이클이 2023년에도 이어진다는 점을 반영했습니다. 2023년 예상 실적은 ‘매출액 7.6조원, 영업이익 7,210억원(영업이익률 9.5%), 지배주주 순이익 6,694억원’ 등입니다. 영업이익 추정치는
전년 1.2조원 대비 △41% 감소하는 것입니다.
부문별로는 ‘합성고무 3,697억원(전년 5,086억원, NB라텍스/SBR/BR/EPDM), 합성수지 242억원(전년 782억원, ABS/PS), 금호피앤비 525억원(전년 3,176억원, 에폭시/BPA), 발전/기타 2,745억원(전년 3,208억원)’ 등 입니다.

업종내 압도적 이익 시현. 순현금의 여유

3Q22 영업이익 컨센 부합. EPDM, 에너지 사상 최대 실적

3Q22 영업이익은 2,305억원(QoQ -35%, YoY -63%)으로 최근 1개월 컨센(2,488억원)에 부합했습니다.
EPDM/TPV 영업 이익은 508억원(QoQ +5%), 에너지는 801억원(QoQ +7%)으로 사상 최대 실적을 시현했습니다.
합성고무는 글로벌 경기 부진에도 불구하고 OPM 13%(OP 890억원)를 기록했습니다.
지난 수 년 간의 공급 축소에 따른 타이트한 수급 영향으로 판단됩니다. 합성수지, 페놀유도체는 공급 과잉으로
부진했습니다.

4Q22 일회성 비용 제외하면 영업이익 선방 예상

4Q22 영업이익 2,137억원(QoQ -7%, YoY -49%)으로 소폭 감익을 추정하나, 이는 전사적으로 약 20일 간의 정기 보수가
진행됨에 따른 기회손실과 각종 제비용 발생 때문입니다. 사업부 별로는 페놀유도체는 증익, 나머지는 소폭 감익을
추정합니다. 페놀유도체(금호P&B)는 최근 가격 상승에 따라 영업이익이 436억원(QoQ +100%)으로 개선될 전망이다.

업종내 압도적 이익 시현. 순현금의 여유

금호석유는 2022년은 물론 2023년에도 석유화학 섹터내에서 가장 높은 절대 이익 규모를 시현할 전망이다.
고무사업(SBR/BR, EPDM)의 수급은 매우 타이트하나, 원재료인 BD/SM/벤젠 등은 심한 공급 과잉 상황이기에 스프레드가 매우 견조하게 유지될 가능성이 높습니다. 특히, 향후 중국 제로 코로나 정책의 전환 시에는 여타 석유화학 업체 대비 업황 및 실적의 턴어라운드 속도가 빠르고 강할 것으로 예상됩니다. 현재 글로벌 NCC의 가동률은 80% 수준에 불과해 향후 NCC
업체의 가동률 상향시 금호 석유의 원재료 공급은 더욱 원활해질 수 있습니다. NB Latex 또 한 마진과 수출량이 최악의 국면은 지났다. 신사업에 대한 적극적인 추진 동력 부족으로 실적 대비 Valuation은 저평가 상태이나, 그만큼 내실을 튼튼하게
다졌습니다. 부채비율은 39%에 불과하고 순현금은 0.6조 수준입니다. 최근 금융불안 및 금리급등 사이클을 충분히 이겨낼
튼튼한 재무상태를 보유하고 있습니다. 연말 DPS는 6천원으로 추정하며, 현 시점에서 배당 수익률은 4.5%에 달합니다.

초호황 이전 정상체력으로 회귀 중

3Q22 Review: 영업이익 2,305 억원 (컨센서스 대비 -14.8%)

3분기 동사 영업이익은 2,305억원(-34.9%QoQ, -63.1%YoY)으로 시장 컨센서스 2,704억을 -14.8% 하회했으나, 당사 추정치 2,055억원 대비로는 +12.2% 상회하였습니다. 합성수지 및 페놀유도체(금호 P&B) 부문이 부진했음에도 SMP 가격 상승으로 에너지 부문 수익성이 대폭 개선되며 이를 상쇄시켰던 것으로 파악됩니다.

합성고무는 840억원(-16.3%QoQ)으로 2020년 2분기 이후 약 2년 만에 가장 낮은 이익을 기록했는데, 자동차용
타이어보다는 Glove 업체들의 가동률 하향 조정에 따른 NB-Latex 수요 둔화로 스프레드가 축소된 영향입니다.
글로벌 경기침체로 타이어 수요가 강하다고 볼 수는 없으나, 2018년 이후 사실상 거의 전무했던 고무 증설로 수요-공급이
밸런스 구간에 접어들며 BR/SBR은 여전히 하이싱글 레벨의 수익성을 유지하고 있는 것으로 파악됩니다.
합성/천연고무 수급밸런스 붕괴로 적자에서 로우싱글 내외의 수익성을 벗어나지 못하던 2012~2018년 때와 비교하면
현 시황은 상당히 고무적이라는 판단입니다.

합성수지는 -62 억원으로 적자 전환하였습니다. 중국 봉쇄조치 지속 및 위안화 약세에 따른 구매력 약화로 가전/전자제품 등 전방수요 둔화되며 ABS 스프레드가 대폭 축소된 영향입니다.

페놀유도체(금호 P&B)는 218 억원(-77.9%QoQ)으로 대폭 감소하였는데, 이 또한 전방수요 둔화로 페놀/BPA 등 주요 제품 스프레드가 축소된 영향입니다.
최근 PC 및 에폭시수지 가격의 가파른 하락세가 전방 수요 둔화를 너무도 잘 보여주고 있습니다.

이제야 보이기 시작하는 실적 반등

* 4분기 실적 추가 악화 가능성이 낮고, 내년부터 실적 점차 회복할 것으로 예상
* 실적 반등 시점이 가까워졌다고 전망하는 이유는 1) NB-Latex의 수익성 악화가 멈췄고, 2) SBR/BR 범용고무의 수익성이 견조하며, 3) BPA 스프레드 반등하기 때문
* 다만 4분기까지는 1) 경기 둔화에 따른 수요 부진 지속을 전망하며, 2) 약 20일간의 정기보수가 예정되어 있어, 보수적 접근 필요

비교적 선방한 3분기 실적

* 3Q 영업이익 2,305억원으로 예상치 16% 하회(컨센 2,704억원, 2Q 3,540억원)
* 합성고무 제품 스프레드(SBR +36%, NBL +9% QoQ)는 개선되었으나, 고객사 가동률 조정 및 재고 관리로 판매량 및 수익성 감소(매출액 -12%, 영업이익 -16% QoQ)
* 페놀유도체는 BPA 스프레드 축소(-29% QoQ)로 인해 영업이익 전분기대비 감소
* EPDM/TPV는 전방산업 견조한 수요로, 에너지는 SMP 상승으로 수익성 개선

서서히 잡혀가는 바닥

* 4Q 영업이익 2,541억원 전망(+10% QoQ)  합성고무: NBL과 SBR/BR 스프레드는 각각 보합, -1%, -24% 전망. 하지만 SBR/BR 캐파 증설(SBR 6.7만 MT/Y, BR 7천 MT/Y)로 수익성 악화 부분 상쇄 전망
* 페놀유도체: 역내 생산업체 정기보수로 BPA 스프레드 개선(+48% QoQ) 전망
* 에너지: 정기보수로 인한 판매량 감소에도 SMP 상승분으로 수익성 유지 전망
* 다만 4분기 정기보수가 예정되어 있어, 가동률은 3Q보다 낮아질 예정

금호석유화학 금호석유 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률

좋았던 시절을 뒤로 하고, 초호황 이전의 정상체력으로 회귀하는 중

RE 타이어와 의료용 장갑 등 코로나 특수 수요에 힘입은 2020~2021년 호시절을 뒤로 하고 동사 이익체력은 과거 정상레벨로 빠르게 회귀하고 있습니다. 글로벌 금리 인상 및 인플레이션에 따른 구매력 약화로 전방수요 둔화는 2023년에도 이어질
것으로 예상되는데, 특히 4분기는 고객사 재고조정과 더불어 동사 대규모 정기 보수로 물량 축소 효과가 더욱 두드러질
전망입니다. 이에 4분기 영업이익은 1,885억원(-18.2%QoQ) 추가 감소할 것으로 예상합니다.

현재 석유 화학 업체들은 전방수요 둔화와 신규 증설 물량 유입에 따른 업황 다운 사이클속에서 고군 분투하고 있습니다.
그러나 동사는 지난 7~8년 동안 혹독한 구조 조정을 거치며 공급 부담이 낮은 합성고무가 이익을 선방해주고 있어 순수
석유 화학 업체 중에서는 상대적으로 안정적인 이익 창출력을 기대할 수 있겠습니다. 또한 글로벌리 에너지 대란이
고착화되고 있는 상황에서 23년에도 유가 및 천연가스(LNG) 가격 강세 추이는 이어질 것으로 예상하는데,
이에 근거한 SMP 가격 강세 역시 동사 실적의 하방을 지지해주는 요인이 될 전망입니다.

금호석유화학 금호석유 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률

금호 석유 화학 주가 주식 주주 배당금 지급일 채용 우선주 테마주 관련주 여수 정밀 공장 배당 휴그린 전망 목표
화재 사고 연봉 초봉 실적 매출 발표 기준일 폭발 사망 주주 총회 주총일 자사주 소각 매각 전자 조달 시스템
임시 가스 누출 중앙 연구소 창호 사장 회장 대표이사 주차장2 전자 소재 전자 테니스장 박찬구 리조트 타이어 석화
금호석유우 인사 임원 석화 울산 박철완 본사 그룹 피앤비 배당락 지분 구조 지배 하락 이유 낮은 상승 차트 추이
그래프 제안 블라인드 리포트 캐치 기업 분석 면접 성과급 지속 가능 경영 보고서 지원 동기 잡플래닛 조직도
제품 자소서 중국 자소서 미국 현황 분기 2022 2023 4 배당 (주) 그룹

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