한국가스공사(036460)
* 동사는 1983년 8월 18일 설립되어 천연가스 도입 및 판매 기업이며 1999년 12월 15일 유가증권 시장에 상장함.
* 천연가스 도입 및 판매 기업으로서 해외의 천연가스 생산지로부터 LNG를 도입하여 국내의 발전사 및 도시가스사에게 전국배관망과 탱크로리등을 통해 공급함.
* 정부정책에 맞춰 친환경에너지 전환 및 수소사회 견인을 위해 수소제조, 인수 및 저장 공급 등의 인프라 구축과 관련된 연구개발을 추진 중에 있음.
해외이익 모멘텀 하반기가 훨씬 클 것
2분기 실적은 시장 기대치를 상회했습니다. 이라크 바드라, 호주 Prelude 이익이 크게 개선되었습니다. 별도 이익은 투자보수율 상승과 요금기저 증가로 2023년 이후까지 확정적인 증가가 예상되는 가운데 해외사업 이익 기여도는 최근 원자재 가격 조정에도 여전히 전망이 긍정적입니다. 일부 해외사업의 과거 손상차손분 환입이 연내 이뤄질 경우 배당도 충분히 기대해 볼 수 있는 환경입니다. 2022년 기준 PBR 0.3배다.
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2Q22 영업이익 2,894억원(YoY +433.3%)으로 컨센서스 상회
2분기 매출액은 8.9조원을 기록하며 전년대비 82.9% 증가했습니다. 도입원가 상승과 요금인상 영향으로 판가가 상승했고 판매물량도 전년대비 증가했기 때문입니다. 영업이익은 2,894 억원으로 전년대비 433.3% 증가했습니다. 규제사업 실적은 적정 투자보수 증가로 전년대비 개선되었고 금리 상승 등을 감안 하면 2023년까지도 매분기 증익이 나타날 것으로 추정됩니다. 해외사업 실적은 호주 Prelude 흑자전환과 이라크 바드라의 증익이 견인했습니다. 판매가격이 아시아 LNG 현물에 연동되는 Prelude의 이익 성장이 매우 가파르게 나타났습니다. 최근 추가 가격 상승이 나타났기 때문에 하반기 카고의 수익성은 훨씬 개선될 전망입니다. 호주 GLNG는 전분기와 달리 현물 판매가 감소한 영향으로 이익률이 20%대 수준으로 정상화되었습니다.
아시아 LNG 가격 강세로 하반기 해외 이익 모멘텀 확대
최근 아시아 LNG 현물 가격이 연초 겨울철 성수기보다도 높은 수준에서 형성되는 중입니다. 호주 Prelude에서 하반기에 인도되는 LNG 카고의 수익성이 눈에 띄게 개선될 것으로 예상됩니다. 한편 2개월 동안 지속되고 있는 파업의 영향으로 3분기에 카고 인수가 불확실한 부분이 존재합니다. 장기화되 지 않는다면 연내 1개 카고 이상은 실적으로 인식될 수 있으며 현재 가격을 감안한다면 앞으로는 2분기 이상의 이익률 을 보여줄 것으로 기대됩니다
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해외 자원 개발 사업 호조로 시장 기대치 상회
* 매출액 8조 8,529억원(82.9% YoY): 도입 단가 상승으로 큰 폭 증가 - 도시가스 판매량 2.2% YoY, 발전용 가스 판매량 6.8% YoY - 천연가스 도입 단가 상승에 따라 평균 단가 74% YoY 상승
* 영업이익 2,894억원(433.3% YoY): 해외 자원 개발 호조 - 주요 5개 프로젝트 영업이익 2,252억원 402% YoY 증가 - 투보율 개선으로 도입 부문 실적도 개선(상반기 누적 약 +1,000억원)
* 실질 단가 인상은 제한적으로 미수금은 6.7조원(민수용 5.1조원)으로 10% QoQ 증가
가스 가격 강세로 해외 자원 개발 고수익 유지 전망
* 프렐류드: 단가 상승으로 한 카고당 매출액 2,000억원 돌파 가능 - 단, 최근 파업으로 카고 선적 지연 가능성은 존재- 최근 판매 단가 추가 상승으로 2023년 초 수익성 추가 개선 가능(추정치 미반영)
* GLNG: 분기당 매출 2,000억원 이상, 영업이익 4~500억원 지속 기대
* 미얀마: 판매량 정체 가능성에도 불구, 내년 초까지 꾸준한 단가 상승 전망
호주 Prelude의 이익 기여 본격화
2분기 실적은 시장 기대치를 상회할 전망입니다. 호주 Prelude 재가동으로 유의미한 실적 개선이 가능할 전망입니다. 원자재 가격이 높은 수준에서 유지되고 금리도 강세를 보이고 있어 이익은 2023년까지 빠르게 성장할 수 있습니다. 최근 유가 하락 으로 조정이 나타났지만 100달러/배럴 이상 수준에서 이익 체력 훼손은 제한적이다. 2022년 기준 PBR 0.3배입니다.
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한국가스공사 주가 전망 및 기업 분석 목표 배당금 주식 수익률
한국가스공사 기업은 정부의 지분이 많은 공기업의 성격이 아주 강합니다. 기획재정부가 약 26% 지분을 보유,
한국전력공사 약 20% 보유, 국민연금공단 약 10% 주식을 보유하고있습니다. 시가 배당율 또한 2022 배당 시가율 또한 7% 정도로 배당율이 괜찮은 기업입니다. 하지만, 내가보기에는 최근 우크라이나-러시아 전쟁으로 천연가스 및 원자재 상승으로 주식 주가 흐름을 상당히 고점이 아닐까라는 생각이듭니다. 좀 더 주가 하락이 매수를 선택 하고싶습니다.
영업외비용 증가 이슈에도 당분간 배당은 안정적일 전망
7월 들어 도시가스 민수용 요금에 미수금 회수용 정산단가 반영뿐만 아니라 추가적인 인상분도 반영되었습니다. 물론 아직 높아진 도입가격 대비 인상 요인은 많이 남아 있는 것으로 판단되며 미수금 누적 속도를 일부 늦추는데 기여하는 수준입니다. 환율 약세 흐름이 빨라지면서 배당에 대한 기대감은 낮아질 수 있지만 기말 환율로 외화환산손 규모가 결정되는 만큼 아직 시간이 많이 남은 사안입니다. 향후 미수금 누적에 따른 금융비용 증가가 나타날 예정이나 적어도 올해 배당은 연내 호주 Prelude의 장부가치 현실화와 그에 따른 환입을 감안할 필요가 있습니다.
규제사업 실적은 적정투자보수 상승으로 증익이 가능하며 원자재 가격 상승으로 해외사업의 이익기여도가 크게 개선될 전망입니다. 호주 Prelude가 가동을 재개하면서 실적 인식이 정상화될 수 있습니다. 최근 파업 영향으로 가동을 멈췄지만 해당 이슈가 장기화되지 않는다면 하반기 적어도 1척 이상의 LNG 수출이 가능할 전망입니다.
미국 LNG 수출 터미널 사고 이후 강세로 전환된 아시아 LNG 가격을 감안 하면 하반기 유의미한 수준의 이익률을 기록할 전망입니다.
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